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优先股是双刃剑-【新闻】

发布时间:2021-05-28 13:43:36 阅读: 来源:紧线器厂家

优先股是“双刃剑”

■专栏张炜

《优先股试点管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见,二级市场并未因此而闻讯上涨。此前有市场人士认为,建立优先股制度将开启“二次股改”,是A股市场由熊转牛的“金钥匙”。然而,12月16日作为优先股政策落地的首个交易日,在“新三板”扩容、汇丰12月PMI创三个月低点等消息影响下,沪深股市分别下跌1.60%、1.86%。

值得注意的是,证监会先在13日发布《办法》及答记者问,15日再次针对“优先股可转换为普通股是变相增发普通股”的质疑作回应。证监会称,“优先股选择性条款的种类较多,例如是否可累积、是否可赎回、是否强制分红等等,可转换条款仅是可供选择的条款之一,并非所有优先股均包含可转换条款。”这一回应的出现,与优先股可转换条款有关。按《办法》第33条,上市公司发行可以转换为普通股的优先股,自发行结束之日起三十六个月后方可转换为普通股。证监会解释称,为平衡两类股东的利益,优先股转为普通股将进行价格和时间的限制。要求优先股必须在发行36个月后才能转为普通股,如果转股时间过于短,优先股的独立性会受到影响。

然而,投资者对优先股可转换为普通股有一定顾虑。尽管政策上并非规定所有优先股均含可转换条款,可若多数公司发行的优先股含可转换条款,投资者难免担心可转换的优先股变成另类“大小非”。此前市场把优先股视作重大利好,很大程度上看中优先股如同“永续债券”的特性,期望由此缓解二级市场承受的扩容压力。特别是银行股再融资采取发行优先股方式,既可解决补充资本金的“燃眉之急”,又能避免巨额再融资造成的“抽血”。假如优先股在三年后转换成普通股,其作为一种再融资方式,与可转换债券、定向增发不同,但带来的扩容压力或多或少相似。

证监会强调,优先股是否包含可转换条款,应当按照尊重公司意思自治的原则,由公司根据市场需求和公司具体情况,在优先股发行时通过公司章程予以约定,公司也可以视情况发行不可转换优先股。按《办法》规定,公司股东大会就发行优先股进行审议,须对转换为普通股的条款等事项逐项进行表决,且经出席会议的普通股股东所持表决权的三分之二以上通过。可在中小投资者看来,A股上市公司缺乏良好的公司治理,“一股独大”的现象较为严重,是否发行含可转换条款的优先股,主要由控股股东及上市公司说了算。优先股审议的表决“门槛”抬高,对中小股东利益的保护作用有限。

优先股最短3年可转换为普通股,或提高部分上市公司发行优先股的意愿。对这些公司来说,3年付出相对较高的股息,即可达到再融资的目的。市场偏差的时候,有了前三年高息的“保驾”,优先股比其他再融资方式更容易被机构接受。这样的话,优先股将成为A股公司圈钱的新工具。对普通股股东来说,扩容压力只是延迟三年以上到来,且需要为扩容压力的延迟付出相当代价。优先股通常具有固定收益及先派息的特征,股息一般不会根据公司经营情况而增减,高于普通债券融资,还可先于普通股获得股息。这些意味着,优先股可能一定程度上动了普通股的“奶酪”。

高额固定付息+最短3年可转换,显现出优先股“双刃剑”特征的另一面。针对可转换条款引发的市场担忧,有市场人士建议把优先股的最短转换期由3年延长至5年,也有的提出优先股转化成普通股应设限售过渡期。这些设想意在防止优先股“南橘北枳”,避免A股圈钱效应的加剧。对此,监管层应更多考虑中小投资者的利益,防止上市公司发行优先股时滥用可转换条款。

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