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沈建光今年中国股市是宏观市

发布时间:2021-01-07 11:19:20 阅读: 来源:紧线器厂家

以下是现场文字实录:

沈建光:尊敬的广发领导和各位来宾,大家上午好。非常荣幸有这个机会,也感谢广发的邀请可以到广州跟各位来宾汇报一下我最近对欧美全球经济和中国经济的一些看法。

我觉得今年可能中国的股市也是一个宏观市,我觉得主要还是有一个外忧内患,过去三年看中国的经济,最有意思的是08年以来我们的温总理说我们的经济,当时是最困难的一年。09年是最复杂的一年,2010年好象还说是最复杂的一年,那么今年呢,我觉得今年其实面临的是一个内忧外困。外是什么?外债,我们三万多亿美元的储备问题,怎么办?内忧就是一个通胀的内忧。所以我觉得在这种情况下,其实对我们的挑战还是非常明显的,怎么应对?全球经济,中国经济会怎么演变?这个对今后,不光是今年下半年,以及对明后年的资本市场的投资,我觉得还是非常有关联的。那么,我想主要是讲中国现在经济短期内,我们看一看是怎么样的一个态势?我记得去年十月份,我当时就是提到了一个报告,今年我的判断是中国经济可能会有六个超越,第一个是全年经济增长超过预期,我现在还是认为全年经济达到九以上还是很有希望的。第二个是通胀,通胀肯定会超过政府的目标,我当时去年十月份提出,今年我看看上周发改委开始承认,就是今年很难达到目标。我现在觉得通胀5%都达不到,今年可能通胀会是5.5,那么当时呢,还有一个判断就是加息,今年年底之前,加益六次,现在五次,我们看还有一次,我觉得我还是有希望的,这个是对的。还有是人民币的升值,我觉得中国升值进入一个加速期,超过5%的升值。还有是财政赤字,压力很大,其实现在面临最大的,我们看到地方融资平台的问题,保障放的问题,其实归根结蒂就是一个财政问题,有没有钱。最后一个是房价,我当时说今年可以看到房价的拐点,这个也是要超过市场的预期,我觉得这个也是越来越接近了。所以我觉得短期来看,其实对中国经济,我还是充满了乐观的。短期来看,经济增长还是比较强劲,当然通胀很高起,在政策的紧缩下,我们看到经济在放缓,这就是前两天,温总理发表了一篇文章讲:其实目前的经济放缓都是在预期当中。但是今后看还是要注意,这个放缓会不会有点超过预期?造成一种滞胀的局面?这个在短期其实是一个挑战。最近看到的数字,都是在看到经济在往软着陆的方向走。

那么如果是看今年,三重压力:资本市场,我觉得今年表现是比较低迷的。目前来看,主要是三个担忧,第一个担忧就是欧美的危机会演变到什么程度?欧美经济会不会二次探底?欧元区会不会解体?这个都是每个投资者思考的问题。第二个问题呢,内忧就是通胀居高不下,发改委前两天也是非常罕见的承认今年的目标达不到了。那今后的走势会怎么样?如果是通胀不下去,紧缩还会下去,不排除继续加紧,就是对流动性,已经在很紧的情况下会不会继续收紧?这个是资本市场的第二重压力。第三重压力,就是在这个海外投资者最担心的一点,可能国内的好一点,就是地方融资平台会不会出问题?会不会是一个泡沫?房地产的泡沫?地方融资投资泡沫?这个问题是影响海外投资者最担心的。 那么,从这里来看,我们具体分析每一个担忧,是不是过头?或者是不是更坏?对我们的投资是最核心的三个问题,我自己的想法,我们可能一个个的看。 发达国家的经济会比较低迷,美国是彻底的滞胀了,经济增长1%左右,在3.6的通胀的情况下,每年的投票官员出来说,美国的核心通胀不高,只有现在的1.8,他说即使核心通胀到3,都问题不大。其实就是非常明显,我觉得美国,千万不要低估美联储靠通胀解决美债问题的决心,我们也可以看到美国的经济很低迷。一季度以来,二季度增长只有1%,那么但是这个情况尽管是滞胀,但是这个情况我觉得要远远好于08、09年,当时是通缩,经济是最高的时候是负增长8%,现在我觉得今后两个季度看3、4季度,美国经济可能还是在1%到2%左右的增长,我觉得如果再看到08年重演二次探底,这个可能性还是非常小的。美国的问题,大家很担心美国的债务问题,其实你可以看到日本,日本的国债已经200%的GDP,但是有多少人去担心日本呢?日元现在还大幅度升值,美国的情况同样,标普把美国国债降级,这个是历史性的事情,但是第二天你看到市场的反映是美元反而走强,美国国债价格反而上升,在这种下下,其实非常明显,美国作为主要的国际储备货币他有天然的优势,再怎么样降级,到任何其他的国家都会看到,就是市场的恐慌啊,抛售国债啊,但是美国恰恰相反,国债又变成更热门的投资产品了。那么在这种情况下,美国的问题不在国债,而我认为美国现在最大的问题是一个现在两党的政治斗争,是一个领导力的问题。我记得正好是八月份,评级下台的那两周我刚好在美国路演,和美国很多大的基金经理交流,他们非常的悲观,悲观的理由不是说觉得美国。

所以美国的基金经理,上次都是大骂奥巴马,这一次碰到呢,看到我是大骂共和党的新起的力量,这股势力越来越走向保守,我们看到为什么标普下调美国评级是在达成协议之后,很多人希望达成协议就问题没有了,其实恰恰就是达成协议,暴露出美国最大的问题。首先,经过了这么长时间的争斗,两当最后8月2号其实是没有达成协议的,他所谓的协议是把美国的国债问题再拖半年,什么问题也没有解决,就是半年之后再搞一次,再看一看要不要上调,怎么调。第二个问题,就是暴露出两党争斗的丑陋性。我们看到共和党,甚至是美国政府解体最好,只要是政府支出降下来,其他的一切都无所谓,不可以加税。那么民主党,现在就是一定要增加支出,所以在这种僵局下,其实是没有解决的。美国要真正的看到一定的起色,要到2012年,美国的总统大选之后再看,现在的还是一个政治僵局,半年之后我们还会看到再搞一次。也看不出有任何的解决方案。那么在这种情况下,我觉得美国财政上已经是大幅度的财政赤字上升,一个是不允许加税,一个是不允许削减开支,现在唯一能做的就是靠美联储印钱。其实美联储已经给出信号了,我们看到8月份的会议,已经在讲了,怎么量化宽松,就是第三轮量化宽松的几个根据和手段,9月份美国很有可能继续做量化宽松,这个对美元的继续贬值,大宗商品继续上升是必然的结果。所以这一块更加加重中国对持有的美国资产的安全问题的担心,这个是很难避免的。那么欧元区呢,国内大部分的投资者是对欧债更担心,美国的情况还可以,但是我刚才的分析,觉得美国最大的政治问题,很难解决的话,没有领导力,很多政策不能推出来。

那么欧洲的问题是什么?欧洲的问题是德国人,本身就是成立了欧元区,货币是同盟了,但是财政不同盟,这是欧元区成立的最大的缺陷,当时有一个条约,条约了3%啊,60%啊,但是没有想到有些国家竟然政府会造假帐,希腊政府都做假帐才进入了欧元区,一旦进入了就很难办,很难把他踢出去。现在欧央行已经买了这些有问题的地方的国债一千多亿欧元,已经借了五千到六千亿欧元的钱,分散在各个地区的欧元区银行里面,大部分是欧元五国,如果是解体,最大的损失是欧央行,最后的损失还是德国、法国背着,在这种情况下,最大的问题,现在欧洲最的问题还是德国,现在相对日子还是比较好过的,他还没有意识到这个问题的严重性,这个是最主要的问题。现在其实去美国之前,我正好去了欧洲,我当时七月份的时候,我当时去谈完之后就感觉欧洲肯定要出事情。为什么呢?我去了欧洲央行,以前的同事,包括德国中央银行过去的同事,一聊,对欧洲的看法很吃惊,我们都觉得欧洲不行了,德国人觉得欧洲一点问题也没有,德国的情况非常好。为什么要去帮这些过去吃喝玩乐的人?他们就根本没觉得欧洲的问题有这么严重。这是欧洲的问题!德国,现在是17年以来经济最好的时候,失业率是18年的新低,出口很强劲增长,都在20%多,欧元那么强,德国的经济体竞争力特别强,经济增长过去两年是4%,是欧元区平均的两倍。所以他们现在感觉到没有必要,还没有必要去出手去救这些国家,还没有必要出手。但我是可以理解的,因为我当时在德国的时候就感觉到那个十年,就是03年到00年这过去的十年,其实德国人当时是削减福利,削减工资,他们经受了十年经济调整的痛苦,所以现在变得非常有竞争力,现在刚刚开始享受好日子,马上就说要让他们去帮助在过去十年当中每年收入增长20%、日子过得很舒服的西班牙、希腊,所以老百姓不接受。所以政府呢,也受制于老百姓的舆论压力,很难出手去救他们。所以我觉得欧洲,其实情况说到底,短期内我没有看到任何欧元区解体的可能。但是可能要坏到德国老百姓都意识到不出手去救,最后自己也要会受极大的影响,认识到这一点,欧洲才会有统一的思路。整个的欧洲情况还是好于美国的。欧洲国债根本就不需要中国去买,日本200%的国债赤字,中国今年去买日本国债,五月份的时候还造成了外交纠纷,日本上你不要买,因为日元升值是因为你买日元国债的问题造成的。最后,中国就抛了270个亿美元,抛了之后日元还是很坚挺,就说明和中国的关系不大。

那么中国的问题呢,我想通胀的问题,我们的第二个担心就是在通胀上面。我短期判断7月份可能是见底了,6.5,8月份会低一点,以后逐月下降,但是我觉得通胀,我是去年十月份写过一个报道《结构性通胀还是全面通胀的开始》,当时国内的辩论,有一部分代表人物讲中国是结构性通胀,没有什么大问题,我当时是觉得中国通胀是全面通胀的开始。今年最大的问题就是通胀,为什么呢?今年的通胀我觉得比08年这一轮还要严重,我们这一轮通胀主要是工资推动的,因为09、2010年大量的货币超发,再加上我们的节能减排压缩产能,这三个方面才是这一轮通胀的最本质的推动力。在这个上面,我们又有输入性的通胀,美元的QE2,然后又有农产品价格的上升,一系列的因素,所以通胀今年来看,确实是一个最大的问题,要解决就是三部曲,首先是货币紧缩。第二步是经济放缓,第三步是通胀、压力开始下降,可能是四季度。所以通胀的情况,我觉得是会缓慢下来,如果是货币政策不放松的情况下,还是可以看到下来的。那么这里边就对政策的制定者是一个难题,没有看到通胀拐点,没有看到房价拐点,要想政策放松是不可能的。所以我觉得接下来我们要看什么时候出现了价格拐点,什么时候出现了房价拐点,那时候可能就是政策开始松动的一个前奏了。如果要看到这两点,我认为,如果是通胀七月见底,房价一线城市8、9月见底,如果要证实这些数据的话,要到10、11月份,因为这些数据公布,政府政策制定者才能确认这是拐点,政策才会有所松动,所以我觉得短期来看,现在政策还是处在观察期,不会松动,可能再紧缩的必要我觉得也是没有的。

最后一个问题,就是地方债的问题。中央政府还是有很大的财力,这里面就牵涉到了,这个反反复复的地方融资平台,牵涉到的就是中国的一个财政体制的一个改革的问题。谈了很多年,我记得我们这方面的权威专家,财政部的贾康老师,我过去十年每次看到他就是谈同样的问题,五级变三级财政啊,地方怎么可以自主发债啊,一直都没有动。但是我现在觉得可能是一个契机,为什么是契机呢?很多的中国经济最后一定要到了没有路可走,很多矛盾交汇点的情况下才会做一些比较激进的改革。这里我就觉得地方财政体系的完善和改革。目前来看,一个最大的矛盾,就是地方政府缺钱,银行开始要清理过去两年地方融资平台的贷款问题,要开始清理回收,那么对地方政府有很大的压力。但是同时我们看到今年、明年对经济有很大支撑的,对房价有很大的下降压力的一个保障房建设,保障房建设是非常重要的一个举措,但恰恰这一块是需要融资的,是需要资金的,需要地方政府出钱的。这个最大的矛盾,我觉得现在就是没有路可以走了,如果是按照现有的体制是没有办法的,银行一方面要削减对政府的贷款,一方面地方政府又要融资,去搞保障房,那么我觉得这里面,也是一个压力,也是一个契机,包括银行资产证券化的问题,都是到了必须要做的地步,也正好是创造了一个契机,这种改革就是根本性的,对中国今后长远还是非常有利的。全球这一轮,我们看到美国的QE,这一轮其实通胀对中国来说,跟07、08年比,一个优势就是当时全球油价到了147,对我们的通胀压力很大,这一轮,因为欧美的经济不行,油价现在也不会超过120,这个对我们下半年的通胀下来,我觉得是起很大作用的,当然这是一个不确定因素,如果是美国QE推出来,全球大宗商品可能会重新回升,那么这个看到我们对油价的走势的影响,会不会影响到我们的通胀?这个是今后最大的一个不确定因素。

其他的就是一些通胀的一些影响。这个是房价拐点,一线城市来看,基本上现在价格都已经到了一个平的角度了,那么往前看,今年到年底,如果是看到了通胀的拐点,看到了房价拐点,那么再看到经济下滑的平稳下滑的势头得到确立,特别是出口会受到很大影响的话,我觉得对今年和明年年初,今年年底对政策调整,会创造很好的条件。所以的话,我觉得三重压力,其实也是三重动力,推进我们更强劲的改革。最后我想提一句,人民币可兑换的问题,这其实也是对付美元外患的一个最根本的解决办法,按照中国现在的体制,每年不光现在有3.1万美元的外汇储备,而且每个季度都在以两千亿美元的增加,最核心的是四个领域,一个是资本管制,中国还在资本管制的国家。第二个,人民币境外还是不可以流通,刚开始在香港试点,还有就是汇率制度,第四个是利率还没有市场化。这四个方面,其实制约了我们金融业的发展,也是为什么我们一定要不断的再积累美债,尽管都是担心美债,但是还得不断的积累的一个最主要的问题。这个方面的解决,我觉得人民币最后的目标,最后一定是国际储备货币,现在法国人都已经急着天天跟中国讲,要让人民币成为国际储备货币,要让人民币放入特别提款权,是我们国内条件现在还没有准备好,我们没有可兑换,汇率制度还是比较僵化,境外还不能流通,但是现在都在做,因为现在这种美国的压力,我就总结了这个,为什么一定要做呢?首先,你可以不用依赖美元,我们很多人一方面在讲,美元霸权,要改变这个事实。一方面,把所有的人民币跟美元挂钩,所有的货币自主权就交给美国,我们在做这个事情。所以要改变,就是要从根本上改变这种制度,让人民币成为一个自由浮动的货币,成为一个国际储备货币。这个条件现在是没有比现在更好的时候了,现在其实人民币在香港,已经是可兑换货币了,而且海外对人民币的需求是非常强劲的,在这种情况下,其实是促进国际储备货币体系改革的一个良好的时机,但是这里面最主要就是要在控制风险的情况下的一个过程。这个也是我当时做的一个路径图,到2015年,可能可以看到人民币基本可兑换,之后成为一个储备货币,这个路不会太长久,我的话就到这里,谢谢大家。

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